腾讯退出B站持股后，港股通单日净卖出12.47亿元，指数换码被动配置效应未能持续。晨星780港元目标价对应43%上行空间，但管理层拒绝股权融资、承诺用现金流覆盖AI资本开支的表态，意味着2027年前自由现金流转正节点将直接决定回购扩容时间表。微信14亿用户生态的护城河与监管政策不可预测性之间的估值博弈，仍需下季度广告变现数据验证。腾讯退出B站持股后，港股通单日净卖出12.47亿元，指数换码被动配置效应未能持续。晨星780港元目标价对应43%上行空间，但管理层拒绝股权融资、承诺用现金流覆盖AI资本开支的表态，意味着2027年前自由现金流转正节点将直接决定回购扩容时间表。微信14亿用户生态的护城河与监管政策不可预测性之间的估值博弈，仍需下季度广告变现数据验证。