要说近两年新加坡的明星股，吉宝（Keppel）一定是其中之一。2022年-2023年，吉宝分别上涨59%、65%，累计上涨162%，也成为STI指数表现最好的股票之一。

对于吉宝大涨背后的推动力，我们可以尝试从吉宝的财报中来发掘一些原因。那么它的财报怎么看呢？主要关注三个方面：轻资产战略、营收和利润、分红和回购。

1、轻资产战略

吉宝作为一家投资控股公司，旗下有很多业务板块，包括资产管理及运营、能源与环境服务、城市发展以及连通业务。在2020年，吉宝管理层公布了转型计划，计划通过卖掉盈利能力弱的资产，并多使用外部资产的方式，来精简业务并推动轻资产模式的转型。

从具体的举措来看，最近两三年，吉宝累计实现了数十亿新元的资产变现目标，其中核心动作是出售了吉宝的造船业务，也就是吉宝岸外与海事，确认了33亿新元的处置收益。

从转型效果来看，轻资产转型的好处主要有3个。

第一是降低负债率和经营风险。通过资产变现，吉宝的负债率水平和资产规模都得到优化。其中，反映整体偿债能力的资产负债率出现小幅下降，从2020年的65.3%下降到了2023年的58.9%。同时，其总资产规模从2020年的321亿新元下降到了2023年的268亿新元，资产负债表瘦身明显。后续我们可以继续观察吉宝负债率和总资产的变化趋势。

第二是提升股本回报率。股本回报率的计算，是用净利润/净资产。通过出售盈利能力低的资产，有利于提高剩下的核心资产的收益率水平，而通过多利用外部资产的方式，也有利于提高自有资产的收益潜力。因此，吉宝的轻资产转型的举措在一定程度上推动了股本回报率的提升。从2020年-2023年，吉宝的股本回报率从-4.61%提升到了8.2%，提升非常明显。

第三是有利于提升估值水平。一般来说，投资控股类的公司，由于业务比较驳杂，加上有些业务可能盈利能力较弱，市场给到的估值水平相对比较低。例如，近几年吉宝的净资产都在110亿新元以上，但是市值长期低于100亿新元，最低的时候甚至不到50亿新元，存在比较大的折扣。

随着吉宝启动轻资产转型并聚焦核心业务，公司股价近两年大幅上涨，总市值在2023年底超过120亿新元，市净率（总市值/净资产）估值水平也提升到约1.1，估值提升非常明显。

2、营收和利润

在转型期，除了资产结构发生变化外，吉宝的营收水平也会发生较大波动，例如，在出售某块业务后，其营收也会跟着下降。因此，我们可以重点关注核心业务的营收和利润水平。

当吉宝将重心转入吸收更多外部资本，资产管理业务也就成为未来的业务重心。对于资产管理业务，一个非常重要的指标就是资产管理规模。截至2023年底，吉宝管理规模约为550亿新元，目标是在2030年达到约2000亿新元的全球资产管理规模。吉宝会在季度更新或者年报中披露资产募集进展，我们可以定期关注其资金募集情况。

从资产管理部分营收看，吉宝近几年增长较为稳健，从2020年的1.35亿新元增长到了2023年的2.83亿，后续我们可以继续观察这部分营收的增长情况。

而对于占据营收主体的能源与环境业务，主要包括电力销售和天然气销售等，以及连通类业务，主要包括电信运营等，这类业务增长空间可能不大，但是能够提供相对稳定的现金流，我们可以关注其营收的稳定性。

对于吉宝的城市发展业务，吉宝未来会逐步弱化这方面，营收可能也会趋于下滑，或许不是关注的重点。

而从利润来看，我们需要看经常性业务的净利润增长水平。因为一些房地产项目或者其他一次性项目的利润不可持续，关注经常性业务或许更有价值。在2023年，吉宝的经常业务利润达到约7.7亿新元，在总利润中的占比约为88%，同比2022年同期增长约54%。后续我们可以继续关注吉宝经常性业务利润在整体利润中占比能否进一步扩大，以及能否继续保持不错的增速。

3、分红和回购

要看一家公司的业绩如何，我们可以去看它的财务报表。而要看一家上市公司对股东是不是足够重视，可以观察它的分红和回购的动作。

其中，分红是最直接的回馈股东的方式，而回购则代表着公司对自身发展有信心，同时还能给市场注入额外的流动性，在一定程度上起到提振股价的作用，可以说一举多得。

最近几年，吉宝在分红和回购上明显在加大力度。我们看到，吉宝近三年的分红金额在大幅增加，在2022年达到约6.4亿，同时，吉宝在2022年还回购了约5亿新元的股票，累计的股东回馈高达11.3亿新元。在2023年，吉宝的分红小幅下滑，但也接近6亿新元。

此外，吉宝在2023年将吉宝岸外与海事出售给胜科海事的交易中，获得的超40亿新元的胜科海事的股票，全部作为特殊分红分给了全体股东。同时，吉宝在2023年中报还宣布将公司持有的部分吉宝房地产信托单位，也作为特别分红分给股东。

总体来看，吉宝过去一年在回馈股东方面比较慷慨，后续我们可以继续观察公司在未来能否延续大手笔回馈股东的风格。

最后总结一下：

吉宝正在进行轻资产转型，我们可以关注其后续转型进展，以及由此带来的对负债率、股本回报率以及估值水平的影响。

在营收方面，我们可以关注吉宝资产管理业务的增长情况以及能源与环境等业务的稳定性。在利润方面我们可以关注经常性利润的占比和增长情况。

在分红和回购方面，我们可以关注公司在未来能否继续较大幅度进行回馈股东的动作。