20240226 末日期权：勇者游戏还是穷途末路？

末日期权（0DTE, Zero days to expiration），顾名思义，是指临近到期日的期权，它们的价格比远月份相同行权价的合约更便宜。一般而言，离到期日越近，期权价值衰减越快，而末日期权就像是超市的临期产品，那为什么还有那么多投资者会选择末日期权呢？

风浪越大鱼越贵，富贵还得险中求。末日期权之所以吸引人，部分原因在于它们提供了短期内潜在的高收益机会，拥有「以小博大，损失有限」的优势。毕竟末日期权翻个几倍，几十倍的情况也时有发生。但是，如果大家带著赌一赌的心态，毫无根据的进行末日期权交易，恐怕末日期权带来的，只有末日。

本期阿Sir和大家一聊聊末日期权的相关概念和实操方法，如果你是期权新手，一定不要错过。你学的多，亏的就少。

勇者游戏：末日期权的Gamma效应

在金融市场的磅礴浪潮中，末日期权仿佛是一场只有勇者才敢参与的游戏。因为它们拥有极高的杠杆效应，流动性高，价差小。简单来说，就是高收益，易出手。

极高的杠杆效应

由于时间价值接近零，末日期权的价格较低，提供了高杠杆效应。这意味著即使只有小额投资，也有可能获得相对较大的收益。

想要理解末日期权的杠杆效应，必须从希腊字母出发。

Delta 与 Gamma 是测算股票方向变化对期权价格影响的重要参数，Delta 是衡量股票价格变化对期权价格的影响。举个例子，如果Tesla股票价格变动1元，Tesla期权Delta 值为 0.2，则Tesla期权价格变动0.2元。Gamma 是衡量标的资产价格变化对Delta的影响。举个例子，如果资产价格变动 1 元，期权 Gamma 值为 0.25，则期权 Delta 变动 0.25。

越是临近到期的平值期权，其 Gamma 值理论上可以接近无限大。临到到期日时，近月平值期权或者浅度虚值期权，拥有非常大的 Gamma 增值潜力，这表示即使标的资产价格只是稍微变动，Delta也会迅速改变。因此，末日期权的价值对标的资产价格的敏感性非常高，进一步放大了杠杆效应。

优秀的流动性和价差

对于那些能够迅速分析和反应市场消息的投资者来说，末日期权提供了一个利用短期市场波动的机会。

末日期权由于其高杠杆和短期投机的特性，吸引了大量的投资者，比如日内交易者、套利交易者和那些寻求对冲短期市场风险的投资者。这种多样化的参与者确保了交易的高频率，从而增加了市场的流动性。流动性高意味著买卖订单的数量多，这将自然缩小买卖价差。因为当有大量的买家和卖家在市场上活跃时，为了更快地成交，大家往往愿意以接近市场价格的价位买入或卖出。

穷途末路：末日期权为何高风险

迅速衰减的时间值

末日期权（0DTE）的主要特征是它们临近到期日，这意味著它们的时间价值（期权价格中代表剩余时间价值的部分）非常低且迅速衰减。这种情况下，即使期权追踪的股票价格只要微微朝相反方向变动，就可能导致期权迅速贬值。

对市场波动高度敏感

由于末日期权距离到期日非常近，即使是小幅度的股票价格变动，也能导致相应期权的价值大幅波动。这种高波动性使得预测期权最终价值变得更加困难和不确定。

高杠杆意味著高风险

末日期权由于其较低的购买成本，提供了高杠杆效应。这意味著投资者可以用较小的投资控制较大的资产价值。虽然这可能放大潜在的利润，但同样也放大了潜在的损失，特别是在市场对投资者不利的情况下。

交易技巧：末日期权应该怎样交易？

止盈止损

末日期权通常波动性较高，这意味着其价格可以在短时间内发生剧烈变动，差几分钟，收益会差很多。因此，需要及时止盈来锁定利润，止损则可以限制潜在的损失。做末日期权，最好赚到自己的心理预期就跑，切忌贪多。出场之后，就算自己卖出平仓的期权一直在涨，也不要心态不平衡。末日期权交易，赚即是赢。

给大家看个真实的例子。阿sir昨晚操作了一把英伟达，由于行情不确定性太大，且该期权金金额较大，于是给自己设定的6%的止盈点。最后到了止盈点果断离场。虽然后续该期权一涨再涨，但那已经和我没关系了。做期权，尤其是想在波动中赚钱，一定要果断，心态放平。钱可以慢慢赚，但绝对不要亏。

仓位控制

对于期权交易者而言，尤其是末日期权，一定要控制好仓位。一般而言，多数投资者会把期权作为对冲风险的工具，因此会把期权的仓位控制在很低的范围，比如5%。大家可以根据自己的投资目标和习惯，制定期权的仓位。理论上来说，不管是支出型价差策略，还是裸买，大家应该考虑完全亏损后，整体仓位是否仍然完全可控。

只买不卖

在末日期权的交易中，有些投资者选择卖出开仓，试图在期权临近到期时赚取一些权利金。这种做法的效益实际上并不高。一旦市场出现剧烈反向波动，所面临的损失可能远远超过那点小小的权利金收入。换言之，为了微薄的收益，投资者却承担了巨大的风险。

相比之下，买入开仓末日期权在控制仓位的情况下，虽然损失是有限的，但它提供了更大的潜在收益。因此，选择买入末日期权相较于卖出开仓，可以说是一种更为平衡风险和回报的策略。

平值为先

在交易末日期权时，选择购买平值（at-the-money, ATM）或浅度虚值（slightly out-of-the-money, OTM）的期权往往是较为明智的策略。这是因为平值或浅度虚值期权的价格相对较低，而且它们的Gamma值较大。

Gamma值衡量的是Delta值对标的资产价格变动的敏感度。具有较高Gamma值的平值或浅度虚值期权，意味著它们的Delta值会随著标的资产价格的微小变动而快速增加。因此，在做多Gamma的情况下，也就是买入期权的情况下，这种类型的末日期权在市场朝著有利方向发生较大变动时，其价值可能会呈现倍数级的增长。

注意成交

在交易末日期权时，大家必须留意到期日当天合约的流动性风险。特别是在期权最后一个交易日的下半场，临近收盘时间。如果你持有末日期权，且没有行权计划，一定要记得在到期之前离场，且最好不要等到交易的最后时刻离场，避免因未成交导致权利金损失的情况。因为随著收盘时间的临近，合约的流动性可能会降低，这可能使得未成交的风险增加。在这场充满不确定性的金融游戏中，及时的离场策略就如同在复杂棋局中做出关键一步。

末日期权的世界既复杂又迷人，通过买入平值或浅度虚值期权，大家可以在市场向有利方向大幅变动时，享受到潜在的高回报。然而，如同任何精彩的游戏，末日期权同样充满著风险，尤其是在流动性和时间价值方面。因此，在这个游戏中，适时的进入和退出同样重要。