“做空大鳄”乔治·索罗斯的三次经典狙击战

关键要点

● 索罗斯和他的量子基金是世界上最著名的对冲基金之一

● 索罗斯坚持认为市场永远都是错的，并且坚持从市场的错误中获利

● 索罗斯在做空英镑、泰铢、日元的过程中获得了巨大收益

号称“金融天才”的乔治·索罗斯，与另一位投资大师吉姆·罗杰斯一起创建的量子基金，利用其独创的投资理念，一度以年均35%的综合成长率，成为世界上最著名的对冲基金之一。

索罗斯和他的“量子基金”在20世纪最后十几年中，搅得全球资本市场鸡飞狗跳，将“投机无国界，金钱永不眠”这句话，深深印刻在全世界的投资者心中。

基本理论和投资秘诀

索罗斯在几十年的投资生涯中，形成了他的一套与传统经济理论显著不同的独特理论。

传统经济理论认为，人类是理性的，而索罗斯坚持认为，人类的思想和他们所参与的事态都不具有完全的独立性，二者之间不但相互作用，而且相互决定，不存在任何对称或对应。

市场中存在着富有思考能力的参与者，而参与者本身的思维意识又在一定程度上决定和影响了参与者所研究的事实对象。索罗斯认为，参与者的认知偏向会在某种程度上影响市场价格(郁金香泡沫和南海泡沫都是典型例子)，甚至会影响所谓的基本面，而基本面又反过来被视为市场的决定因素。

索罗斯认为，金融市场就是动荡和混乱的，市场中的买入卖出决策并不是建立在理想的假设基础之上，而是基于投资者的预期。

索罗斯指出，市场永远是错的，现有的分析工具不可能准确预测股价走势和坐标位置。因为市场参与者的预期有偏差，而这种偏差又影响交易活动的进程，不是目前的预期与将来事实相符合，而是未来的事件由目前的预期所塑造。

索罗斯的投资秘籍简要概括就是：从市场的错误中获利。

实战案例

索罗斯被大众熟知的投资经历基本都是做空。

其基本操作为：

发现问题——寻找存在泡沫的市场，作为沽空对象；果断出手——在泡沫高点果断行动，主攻外汇市场，辅以股市、期权市场等；见好就收——一般被沽空的对象都会被动救市，一旦发现势头不对，立刻撤退。

以下是索罗斯的三个经典案例。

第一，狙击英镑，打垮英国央行。

1989年德国统一后，大规模重建引发通胀压力使得政府不断加息。1990年英国加入欧洲汇率体系，英镑与德国马克挂钩并保持较高利率水平。索罗斯认为，维持英镑强势纯粹就是打肿脸充胖子，高利息不利于当时疲弱经济环境的英国刺激增长，英镑强势绝对维持不下去，因此开始大举做空英镑，动用资金达100亿美元。

1992年9月15日，英镑对德国马克兑换价出现大跌。16日清晨，英国政府宣布提高银行利率2个百分点，仅几小时后又宣布提高3个百分点，将当时的基准利率由10%大幅提高到15%，并大量购进英镑。到16日收盘时，英国央行购入约30亿英镑，也未能阻止英镑暴跌，随后英国宣布货币保卫战失败，退出欧洲汇率体系。

据基金规模测算，索罗斯及其旗下基金在此次狙击英镑中获利超过10亿美元。

第二，做空泰铢，引发东南亚金融危机。

20世纪90年代初，东南亚各国经济快速增长，1990-1995年，泰国GDP年均增长9.1%。为支持高速发展，泰国政府放开资本管制，加快金融自由化，刺激大量外资进入泰国。

热钱涌入引发资产泡沫，索罗斯认为泰国发展过热，资产价格严重高估，从1996年开始在泰国银行借泰铢并换成美元。到1997年5月，索罗斯不断炒作泰铢，引发市场抛售，泰铢贬值。

泰国政府随后进行反击，通过与新加坡联合动用120亿美元巨资买入泰铢，颁布行政令禁止本国银行拆借泰铢给索罗斯，大幅上调利率等措施，短时控制局面。

索罗斯一个月后卷土重来，利用外汇、股市、期市、衍生品市场轮番出击，不断攻击泰国金融市场。最终，1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率，泰铢兑美元持续暴跌。同时，做空资金相继冲击菲律宾、印度尼西亚、马来西亚等国，东南亚金融危机全面爆发。

据估计，索罗斯在东南亚金融危机中，一共获利20亿美元左右。

第三，2012年做空日元做多日股。

2011年日本大地震和海啸，对日本经济的冲击影响巨大，更是拉长了长期低迷的经济恢复之路。不过，日元从2008年开始，一直走强到2012年9月底。此时，包括索罗斯在内的很多全球宏观对冲基金，普遍认为日元高估。

2012年底，时任自民党总裁安倍晋三公布了经济振兴计划，设立2%通胀目标，无限期量化宽松，吹响了日元空头号角。索罗斯的惯用手法——做空外汇做多股票再次出炉，集中火力猛攻日元看跌期权，同时用杠杆融资买入日股做掩护。

行情显示，100日元兑美元比价从2012年10月的1.28快速贬值至2015年5月的0.80，区间跌幅高达37%。据报道，在日元贬值这一阶段，索罗斯的盈利规模超过10亿美元。

此外，索罗斯也有几次惨痛的失败经历。

1981年，索罗斯判断美国公债市场会出现一个较大的上升行情，然后用所借的银行短期贷款大量买入长期公债，结果由于美国经济持续攀升利率上涨，导致借贷成本大增，最后总计损失了几百万美元。

1987年10月美股大崩盘中，索罗斯由于持有大量多头仓位，导致损失巨大，量子基金净值下跌了26%，亏损金额在6.5-8亿美元左右。

1998年，在东南亚金融危机中大赚的索罗斯开始攻击香港，但遭到香港政府约1200亿港元的强力反击，最终港元汇率和香港股市经受住冲击保持稳定。据报道，索罗斯在此战中亏损约10亿美元。

语录

1. 越是情况糟糕，扭转局面所需要的时间也就越短，好处也越大。

2. 股市泡沫并非凭空而来，它们在现实中有着坚实的基础，但这个现实是被一种错误观念所扭曲的现实。

3. 金融市场往往是不可预测的，因此我们必须做几手准备、考虑到多种情况。

4. 市场永远处于不确定和变迁之中，忽略那些显而易见的所谓机会、把赌注压在意料之外的事情上面，这样才能赚钱。

5. 世上的很多罪恶其实并不是故意为之，金融市场中有很多人在无意中的行为也会对市场造成很大的伤害。

6. 金融市场会在自我破坏和修复中实现稳定，市场偶尔会倾向于不平衡，而不是平衡。

7. 我坚持认为，金融市场本身是不稳定的，即使很多时候我们看到市场趋于均衡时，其实这只是我们的幻想。

8. 市场原教旨主义者认为，国家在经济中的作用总是负面的、破坏性的，且效率低下，因此他们认为市场机制可以解决所有问题。

9. 犯错并不丢人，承认错误也是件值得骄傲的事情，要坦然面对失败，最怕的是知错不改。

10. 全球经济和资本市场有很多的优点，但这些优点在我看来还是不够，因为市场还没有充分考虑总的社会需求。

结语

盛极而衰是索罗斯投资生涯晚期的真实写照。进入21世纪后，转型家族公司的量子基金主要从事低风险低回报的套利交易，逐渐淡出主流资本市场名利圈。