“股神”沃伦·巴菲特：ROE要高于20%

沃伦·巴菲特的投资经历和理念

提到投资大师，怎能落下沃伦·巴菲特（Warren Buffett）？！1930年出生于内布拉斯加州奥马哈的沃伦·巴菲特，被称为“奥马哈的先知”，也具有“股神”之称，是一位备受尊敬和喜爱的投资大师、企业家、亿万富翁、慈善家。每年都有大批的粉丝，长途跋涉到奥马哈，听他在伯克希尔公司年会上发表演讲。

巴菲特的父亲是一名股票经纪人，也曾是美国国会会员。在巴菲特很小的时候，他就对投资和赚钱产生了兴趣，而且周围人都说他是个数学神童。他在11岁时进行了第一次股票投资，并从中获得了微薄的利润。13岁时，他就以报童的身份开始创业。在高中时期，他和朋友以25美元的初始成本投资二手弹球机，最终卖出了1200美元的价格。

在求学方面，他先后在宾夕法尼亚大学、内布拉斯加大学学习商业，接着在哥伦比亚大学师从本杰明·格雷厄姆，并获得经济学硕士学位，后又在纽约金融学院继续深造。

毕业后，他曾在格雷厄姆的格雷厄姆纽曼公司担任分析师，又于1956年在奥马哈成立了巴菲特合伙有限公司，逐渐积累到了百万财富。

后来他看中了一家名为伯克希尔·哈撒韦的纺织公司，开始与查理·芒格联手，并于1965年接管了这家公司的控制权，然后逐渐将这家公司发展成了多元化投资于保险、能源、公用事业、运输、制造、零售等资产的公司。这家公司有点像是巴菲特实现投资理念的投资工具，他通过这家公司，收购成熟但被低估的企业，并保持领先公司的大量股份。

当他积累了大量的财富后，他做了什么？2006年，巴菲特宣布将把自己的财富投入慈善事业，其中85%的资金捐献给比尔和梅琳达·盖茨基金会（专注于世界健康问题、美国图书馆和全球学校等问题），此举震惊了世界。在这之前，他也一直在做慈善。

除了慈善行为，要说巴菲特被广为传颂的名言，那可就太多了！比如：“你应该投资一家傻瓜也能经营的企业，因为有一天傻瓜会经营它。”“人生就像滚雪球，重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”“投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。”“如果你对拥有一只股票10年感到不舒服，你不应该拥有它10分钟。”“在别人贪婪时要保持警惕，而在别人警惕时就要贪婪。”

值得一提的是，他每年都会给伯克希尔的股东写一封信，这被业界当成是必读的经典之作。罗伯特·哈格斯特朗所写的《巴菲特之道》也总结了巴菲特的很多投资智慧。

那么巴菲特的投资智慧具体有哪些呢？他坚持价值投资，他总在寻找风险可控的投资，他强调公司的内在价值（涉及竞争优势、财务状况、管理团队等），而且不投资自己不懂的或是能力圈之外的公司，强调合理的价格、安全边际，注重长期投资。

沃伦·巴菲特的选股原则

那么巴菲特的投资理念，可以在选股策略上给我们提供什么借鉴呢？我们来看他的具体选股准则。

1. 《巴菲特之道》这本书里总结了4个方面的12条准则。

企业方面包括模式简单、经营持续稳定、长期前景良好。这些准则关乎“什么是好企业”。
市场方面包括确定企业的市场价值、以折扣价格购买。这就涉及到估值和安全边际的部分了。
管理方面包括管理层理性、坦诚、能独立思考。可以看到，巴菲特对管理层的部分还是很看重的。
重点说说财务方面的4条准则：

①重视净资产回报率，而不是每股盈利。因为公司通常会留存前一年度的利润，那么每股盈利通常就会提高，所以看这个数值的意义不大。通过净资产回报率ROE（等于净利润/净资产，也就是净利润/股东权益）来衡量年度表现更好，它代表一单位净资产能带来多少净利润。

②计算真正的“股东盈余”。股东盈余其实也就是自由现金流，是在净利润的基础上，加上折旧、损耗和摊销，再减去资本支出后得到的。通过这样的指标，去寻找那些产生的现金多于消耗的现金的公司。

③寻找具有高利润率的企业。高利润率既反映了公司管理层的能力，也反映了公司的成本控制能力。

④每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值。比如说，如果一家公司过去十年的留存盈余加起来是X，这十年市值的增加是Y，Y小于X的情况则说明公司没有有效地使用留存利润，公司倒退了。

2. 在1977年的致股东信中，巴菲特概况了他选股的四项原则：能理解的企业、有良好的长期前景、有德才兼备的管理者、吸引人的价格。这四项基本和上面提到的企业、市场、管理方面的准则是一致的。

3. 在1987年的致股东信中，巴菲特说，一个好的投资要满足以下两个条件：一是过去十年平均ROE高于20%，二是过去十年没有一年的ROE低于15%。巴菲特对于ROE这个指标是非常看重的。

4. 巴菲特曾多次在公共场合提到他对毛利率这个指标的看重。在伯克希尔的长期持仓股票中，毛利率（毛利/营业收入）基本上都在40%以上。

5. 债务权益比率（负债/股东权益）也是巴菲特会考虑的一个指标。债务过高的公司，可能意味着公司过于激进，那么投资者要承担的风险也就较高。

这些原则我们如何应用？

基于巴菲特的选股原则，我们怎么把它落到具体的选股中去呢？

首先，我们可以比较直接地得到以下量化指标：

1. ROE>20%

2. 毛利率>40%

3. 自由现金流>0

另外关于“以折扣价格购买”和“债务权益比率”，在初步筛选阶段，我们可以分别将它们落到较方便筛选的市盈率、资产负债率上：

1. 市盈率：这个指标我们通常是和历史水平、行业平均去对比。那么这里我们可以先定一个估值分位<70%的值，先保证它不是在历史上最高的那30%的区间内，当然这个具体数值你也可以根据自己的判断来设定。

2. 资产负债率：市场普遍认为，资产负债率<60%的话，财务风险比较可控。

具体实操上还能怎么做？

那么接下来，我们就先以美股为例，通过牛牛选股器来进行初步筛选。

以上5个指标中，除了自由现金流之外，其他的4个指标我们都可以直接进行筛选。

我们通过这些定量指标筛选出了143只个股（根据2023年11月7日的数据）。接下来，前面提到的巴菲特选股原则里，定性的部分就该出场了，包括企业准则和管理层准则相关内容。

比如说这143家公司里，包含了谷歌。关于这家公司，我们在《明星公司的財報季攻略》这门课里作了详细拆解，可以给到大家一些关于它的模式、经营、前景等信息，帮助回答“它是否是个好企业”的问题。其他的公司，大家也可以参考那门课里的一些思路，具体再进行拆解。

那么在管理层这个部分，我们可以在个股的简况tab下去看到每个公司具体的管理团队，去搜集管理者更多的信息进行了解和分析。

*注：屏幕显示之图片仅供说明用途，不构成任何投资建议或保证。

希望这些关于巴菲特的内容和延展，能对你有所帮助。