什么是场外交易？

关键要点

• 场外交易（OTC）指的是不在证券交易所交易，而是在买卖双方之间直接进行证券交易。

• 场外交易在交易标的和交易方式上有其独特的特点。

• 场外交易的交易流动性较差，可用的公共信息较少，可能会导致信用风险。

了解场外交易

场外交易是在交易双方之间直接进行的，没有证券交易所的监督。在场外交易中，交易价格不一定公开披露。它与有公开价格和流动性的交易所交易形成鲜明对比。

场外交易的证券种类繁多。证券交易所对上市证券规定了严格的上市条件，只接受那些符合严格上市条件的证券，所以能成为交易所交易的证券数量相对较少。

而场外交易证券通常是未上市的证券，不需要满足证券交易所和政府管理机构发布的严格的上市条件，因此其数量非常多。与上市证券相比，场外交易的证券品种更为丰富和多样。值得注意的是，非上市证券并不全部是劣质证券。有些证券没有在证券交易所交易，只是因为证券的发行人没有申请上市。

在美国，股份公司发行的新股可通过场外交易转让的，一些联邦政府证券、地方政府债券和公司债券也通过场外交易进行交易。

场外交易的优劣势

证券上市必须遵守证券交易所规定的严格的上市条件，发行人必须履行严格的披露义务。同时，对发行人来说，申请证券上市是一项成本相对较高的融资活动，发行人必须承担各类上市相关费用。这对于融资规模较小的公司和希望保守财务和经营秘密的公司来说，可能都不是他们所期待的。因此，场外交易和场内市场都是不可缺少的，都具有其积极的意义。然而，场外交易也是有其弊端的。一般来说，场外市场的交易机构只是一个中介机构，他们并不为投资者提供交收保证，信用风险需要投资者自己承担。一些场外交易市场缺乏监管，可能导致报价不透明，使投资者在遇到纠纷时难以维护自己的权利。下面是一些具体的优劣势。

优势

• 场外交易提供了在证券交易所无法获得的证券，如退市的股票、债券和金融衍生品。

• 场外交易提供给了那些希望保持财务和运营秘密的公司筹集大量资金的机会。

• 场外交易中较大的价差和较少的法规使投机性投资者有可能获得较高回报。

劣势

• 场外交易受监管较少，意味着对手方有着较高的违约风险，而且很难维权。

• 场外交易的股票可能面临着公司信息披露较少的风险，这种信息差导致投资者对未来价格有着错误的估计。

• 场外交易市场的某些证券由于缺乏流动性，可能导致其难以买入或卖出。

美国场外交易集团（OTC Markets Group）

场外交易最早起源于美国，其交易市场曾经有两个主要参与者，一个是粉单（Pink Sheets），另一个是由美国金融监管局（FINRA）运营的柜台交易板（OTCBB）。然而，美国金融监管局在2021年11月8日正式停止了OTCBB的运营。

目前，OTC市场的主要参与者是美国场外交易集团（OTC Markets Group），这是一个为超一万种场外交易证券提供价格和流通信息的金融平台。美国场外交易集团主要在三个核心领域提供服务：交易服务、市场数据和企业服务。注意，它并不是一个证券交易所。

场外交易证券在三个层次的市场上市，分别是有最严格的上市要求的QTCQX市场；有一定上市要求的OTCQB风险市场；以及允许处于财务困境或破产的公司进入市场的粉单公共市场。在这三个市场中，就公司的数量和交易量而言，粉单公共市场是最大的。